近日，眾泰汽車又一次成為輿論關注的焦點。不過，這次的原因不再是“模仿”，而是或將被收購。
3月27日，黃山金馬股份有限公司（下稱金馬股份）發布公告稱，擬通過發行股份和現金支付的方式，收購金浙勇、長城長富、天風智信、鐵牛集團等23名股東合計持有的永康眾泰汽車有限公司100%股權，交易對價為116億元。同時，擬向鐵牛集團、清控華科等9名對象發行股份募集配套資金100億元。
查詢公開資料可以發現，眾泰汽車不久前經歷過一次資產分割。原在眾泰控股集團旗下的浙江眾泰汽車制造有限公司、眾泰新能源汽車有限公司，現已歸屬于2015年11月26日成立的永康眾泰汽車有限公司。目前，眾泰控股集團旗下仍有瑞能動力總成、行泰汽車租賃等6家子公司，但顯然已非眾泰汽車運營主體。
而金馬股份是一家上市公司，2000年在深交所成功上市。早在去年9月29日，該公司就開始停牌醞釀重大資產重組事宜，不久后披露，擬購買浙江眾泰汽車制造有限公司和眾泰新能源汽車有限公司100%股權。其日前的公告，顯示了重組事宜的最新進展。
金馬股份收購眾泰汽車有何深意？
值得注意的是，金馬股份的實際控制人為鐵牛集團，同時鐵牛集團也是眾泰汽車的股東之一。公開數據顯示，金馬集團目前持有金馬股份19.99%的股權，為金馬股份控股股東。而鐵牛集團則持有金馬集團90%股份，應建仁、徐美兒夫婦通過鐵牛集團間接控制金馬集團，是為金馬股份的實際控制人。同時，鐵牛集團還持有眾泰汽車4.91%的股權。
交易完成后，金馬集團、鐵牛集團分別直接持有金馬股份2.56%、38.35%的股份，應建仁、徐美兒夫婦通過鐵牛集團間接控制上市公司40.91%的股份，仍為上市公司實際控制人。同時，眾泰控股集團實際控制人金浙勇將持有上市公司總股本的14.17%。
金馬股份表示，如能成功收購眾泰汽車，其現有汽車零部件產品將全面進入眾泰汽車配套體系，進而形成零部件業務和整車制造業務的良性互動。
而業界人士普遍認為，此次鐵牛集團出手將眾泰汽車100%股權納入囊中，意在整合收權，通過金馬股份募資做大乘用車整車制造，而眾泰汽車將借此進軍資本市場。
顯然，作為自主品牌車企的一員，長期未能融入資本市場，一直是眾泰汽車心中之痛。觀之相繼上市并加速奔跑的長城、吉利、比亞迪等，眾泰想必早就艷羨不已。并且，眾泰自2007年就開始在內部討論謀劃上市事宜，卻一直難以如愿。
近年來多有傳聞，鐵牛集團計劃通過將眾泰控股集團的優質資產裝入其控股的上市公司金馬股份，從而實現眾泰汽車的借殼上市。而目前的情況與傳聞基本吻合。
重組上市或可利于眾泰謀篇布局
當前，全球汽車業正面臨著深刻轉型，新能源汽車和智能網聯汽車成為各大車企競相發力的趨勢和重點。而這兩者都是劃時代的變革，對車企的技術儲備和資金實力提出了更高的要求。無疑，眾泰汽車若能借此機會重組上市，將為其謀篇布局創造更好的資金條件。
新能源汽車領域是眾泰的重要發力點。2011年，眾泰生產的朗悅純電動車成為杭州首批正式運營的電動出租車。2015年，眾泰新能源汽車銷量達到24,574輛，同比增長143.6%。按照眾泰汽車規劃，未來還將推出8款新能源汽車，動力類型覆蓋純電動和插電式混合動力。
值得一提的是，金馬股份購買眾泰資產的實施，與鐵牛集團認購募集配套資金不低于45億元互為前提條件。該配套資金計劃用于支付前述收購交易現金對價、新能源汽車電機及控制器項目建設、新能源汽車動力電池及控制系統項目建設以及新能源汽車開發項目。
同時，眾泰在智能網聯汽車領域也有一定的野心。2015年5月，眾泰與樂視就車聯網項目展開相應討論，考慮在新能源汽車領域的車聯網、智能系統等方面進行合作。今年3月，眾泰與南京理工大學達成合作，計劃在大邁X5上開展自主研發無人駕駛汽車項目。
據了解，眾泰汽車去年累計銷量達222,899輛，同比增長33.8%。2016年，眾泰將目標銷量設定為35萬輛，2018年還將沖擊50萬輛大關。如果眾泰汽車能夠通過上市融資，進一步完善其產品結構和市場布局，并努力提升產品的市場競爭力，將有助于其銷量目標的實現。
問題是，眾泰汽車還有一些根深蒂固的弊病難以解決。
“山寨”之路將面臨嚴峻考驗
事實上，眾泰與長城、吉利之間的差距，不只是體現在銷量上，也不在于上市與否，而是在于截然不同的產品開發路徑。長城、吉利、奇瑞、長安等自主車企均已建立起自主研發體系、成功立足于汽車圈，而眾泰仍徘徊于存亡邊界。
一直以來，眾泰汽車都奉行著“逆向開發”的產品戰略，通俗地說就是模仿。2005年，眾泰通過收購臺灣豐田的特銳生產線，打造出自己的第一輛整車產品——眾泰2008。2007年，又以一種特殊買斷車型的方式，在湖南生產菲亞特的藍旗亞力普拉車型。嘗到了輕資產研發模式的甜頭，眾泰樂此不疲。
2015年，眾泰T600、大邁X5兩款SUV，分別占據眾泰汽車主營業收入的59.71%、9.39%，共計達七成。無論是被業界戲稱為“極光車身、奧迪前臉、特斯拉內飾”的眾泰T600，還是模仿大眾途觀的大邁X5，都是眾泰秉持逆向開發思路的“成果”體現。 雖然屢因“山寨”遭受非議，但眾泰并未引以為恥。眾泰控股集團前董事長吳建中曾明確表示：“眾泰汽車每一款產品都是根據市場需求完整地自主開發的，可能在某些造型上借鑒了一些成熟品牌的元素，但這對于現階段的眾泰來說，并不是丟臉的事情。”
應該承認，“山寨”產品在國內確實有一定的市場，這正是眾泰T600能夠熱賣的重要原因。但是，這一市場的局限性非常明顯，不足以支撐眾泰汽車的進一步發展壯大。
不過據媒體報道，吳建中或將逐步淡出眾泰汽車，由金浙勇接替其負責眾泰全面工作。這會是眾泰脫離模仿路徑的一種信號嗎？目前還很難說?；蛟S通過重組上市，眾泰可以建立起實力雄厚的研發體系，但其未必愿意這么做。
金馬股份公告顯示，交易方承諾眾泰汽車2016年、2017年和2018年扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于12.10億元、14.10億元和16.10億元。而數據顯示，2014年和2015年，眾泰汽車實現營業收入分別為66.20億元、137.45億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.81億元和9.09億元。
也就是說，創造利潤、回報股東，將是眾泰被收購后面臨的首要任務。對于這家尚需加大研發投入、努力提升產品力的企業而言，這顯然是一種頗為沉重的負擔。基于眾泰T600、大邁X5等主力車型的市場經驗，眾泰汽車可能會在逆向開發的道路上越走越遠。
更為關鍵的是，多年以來，眾泰在消費者心目中的“山寨”形象已然固化。即便眾泰有心想改變這種形象，也將是一個艱難而長期的過程。
總而言之，金馬股份收購眾泰汽車一事，看起來更像是資本與“山寨”的茍合。眾泰或可通過重組上市獲取更多的資本支持，但仍然難以名正言順地問鼎汽車市場。反觀國內成功的并購案例，無一不是強強聯合、優勢互補，最后形成了雙贏局面。而對于眾泰這起并購，除了錢，還有多少真正值得一說的？
